科學創新委員會的核心是容錯新動力板的長期戰略機遇

 

春節過後,A股再次上演了“春天的慫恿”,收益與彩虹一樣明亮;新的人民幣貸款和社會融資規模在1月份超出預期;備受期待的科技委員會制度規則和法規已經脫穎而出。面對這些新的天氣和良好的利益,投資者變得越來越溫暖,並渴望試圖失去機會。

站在2019年新的起點,我們面臨著什麼樣的“變化”和“不變”?新年中國經濟將走向何方?如何把握貨幣政策適度收緊?吸引眼球的科學創新委員會將領導深化改革的哪些方面?針對這些問題,第一財經“首席對策”專訪了國家外彙管理局副局長陸磊。

陸磊曾任中國人民銀行研究局局長、中國人民銀行金融穩定局局長。他是中國人民銀行金融系的博士。碩士和本科均畢業於北京 大學。

關於宏觀經濟,陸磊指出,從長遠看,經濟增長在均衡水平上趨同是客觀規律,不必過分擔心。今後一段時間,宏觀經濟“穩中求進”的基本方向將保持不變。

在貨幣政策方面,陸磊認為,自2018年以來,宏觀杠杆率已趨於穩定,反映出貨幣寬松而非泛濫。問題導向和底線思維是包括中國在內的中央銀行不斷研究和完善的一個新命題。短期宏觀調控政策應從不同層面加以考慮。在關注國內企業和居民融資成本的同時,也要意識到利率在不同經濟體之間的擴散,不僅要考慮利率對價格水平的影響,還要注重對社會發展重點領域和薄弱環節的支持,並將各種變量綜合起來,更准確地判斷政策取向。有理由相信,目前和今後一段時間宏觀經濟運行的基本方向將保持不變,即“穩步發展”,貨幣政策應該而且可以是穩定和中立的,金融市場的流動性和實體經濟融資將保持合理和豐富。

關於科技委員會,陸磊表示科技委員會的容錯機制可以鼓勵創新。在改善資本市場體系的道路上,我們必須堅持投資者的適當性,讓市場自發地培育和加強風險投資集團。通過信息披露的完整性和准確性,完善投資者保護機制,權利和責任是對稱的,適者生存,市場可以清除。

在新老動能轉化方面,陸磊認為,從長遠來看,轉化和新動能都是戰略機遇,但需要更高的專業認知和判斷力;從中期來看,中國金融市場在世界上的吸引力仍處於上升期;到了世紀年代短期內,經濟基本面穩定漸進的環境保持不變。

以下為部分“主要對策”訪談筆錄:

外彙改革的目的是促進貿易和投資的自由化和便利化。

第一金融:近日,人民幣兌美元彙率繼續走高,表現強勁,突破6.7大關。但回顧去年年底,人民幣兌美元彙率跌至6.9以下,甚至超過了美元兌美元彙率。當時,許多經濟學家認為有可能打破這七點,甚至有人認為“穩定的彙率”比“彙率改革”更重要,“七”的關鍵點應盡量接近。你認為人民幣市場怎麼樣?你預計今年人民幣彙率會如何變動?

陸磊:首先,改革始終是第一位的。彙率只是市場運作的結果。彙率波動主要是經濟基本面和各種沖擊的綜合反映。彙率形成受到當前和資本項目的影響,而且當前和資本項目反映了經濟競爭力。簡而言之,商品和服務具有高質量,低價格或不可替代的特點,具有更高的自然產出和更高的投資吸引力。外彙將流入,彙率將升值。

第二,外彙市場改革的目的不是穩定彙率,而是促進貿易和投資的自由化和便利化,即服務經濟的基本面。可以假定,如果一個經濟體內的交易成本較低,貿易和投資自由化更為便利,彙率穩定不是問題。相反,我們注意到一些新興市場經曆了顯著的貨幣貶值。根本原因在於高昂的交易成本和制度扭曲。

第三,彙率是高頻波動的指標,這意味著風險,因此改革的關鍵在於使市場參與者具備吸收風險的能力,並開發風險管理工具。因此,成熟的市場經濟采取了浮動彙率制度,在很大程度上培養了市場主體風險控制的自主性和能力。

第一金融:我們現在是軟盯住的,在宏觀審慎管理的框架下,你認為我們的彙率制度是不是很完善?固定彙率制度、資本自由流動和獨立貨幣政策這三個不可能的三角組合,在哪一種組合中,以及它在未來的發展方向?

“陸磊”:以最佳方式結束。沒有彙率制度絕對是完美的–比如固定彙率、單一的pEG和一個貨幣籃子-都有它的優點和缺點,但是我們有一個不變的本能來追求它。因此,我們的資本賬戶可兌換越來越高,彙率形成機制日益成熟。中共中央、國務院、中國人民銀行和保險櫃都在強調中國金融業的進一步開放,中國人民銀行和各金融監管部門正在共同努力,促進金融業對外開放,同時支持自由貿易試驗區的建設,加強金融風險的防范與控制。一方面,對真正經濟的改革和開放越來越感到方便和高效;另一方面,重點是加強系統性風險控制。在外彙市場上,我們初步建立了宏觀審慎的微觀合規風險管理框架。法規遵從性法規很容易理解,所謂的宏觀審慎,是針對市場起伏、強有力和有效實施反周期監管而產生的羊群效應和單邊一致性。

當然,要在目標區間,工具箱,實時反饋等方面不斷推進和完善,以應對金融技術的快速發展,並建立監管技術框架。
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